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Im Vergleich zu US-amerikanischen Wertpapieren haben europäische Aktien in diesem Jahr so schlecht abgeschnitten wie selten zuvor. Die US-Märkte erlebten eine starke Aufwärtsbewegung, beflügelt durch die Begeisterung für künstliche Intelligenz, beeindruckende Quartalsergebnisse und eine widerstandsfähige US-Wirtschaft, die von den ersten Zinssenkungen der Federal Reserve profitierte. Im Gegensatz dazu kämpften europäische Aktien mit einer nachlassenden Wachstumsdynamik und schwächeren Unternehmenszahlen. Zusätzlich verstärkte die politische Unsicherheit in Europa die Probleme: Der Wahlsieg von Donald Trump weckte Besorgnis über zukünftige Handelsbeziehungen und geopolitische Spannungen. Innerhalb Europas trugen politische Instabilitäten wie die Uneinigkeit über den Haushalt 2025 in Frankreich und die politische Zersplitterung in Deutschland zur Unsicherheit bei und belasteten die europäischen Märkte.

Um den Wert und das Potenzial von Investitionen in einer der beiden Märkte zu analysieren, ist die Bewertung der Aktien für den Anleger entscheidend. Hinsichtlich des Vergleichs zwischen europäischen und US-amerikanischen Aktien unterscheiden sich diese derzeit nicht nur in ihrer diesjährigen Performance, sondern auch in ihren Bewertungen erheblich. Ein häufig verwendetes Bewertungsinstrument ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis, das den Aktienkurs ins Verhältnis zum Gewinn pro Aktie setzt.

US-Amerikanische Aktien weisen oft höhere KGVs auf als europäische, was vor allem auf die starke Präsenz von Technologieunternehmen in den USA zurückzuführen ist, die mit hohen Wachstumsraten verbunden sind. Im Gegensatz dazu sind die europäischen Märkte stärker durch traditionelle Branchen wie die Automobil- und Fertigungsindustrie geprägt, was zu niedrigeren durchschnittlichen KGVs führt.

Betrachtet man den S&P 500, so haben die „Magnificent Seven“, namentlich Apple, Nvidia, Alphabet, Meta, Amazon, Tesla und Microsoft, wesentlich zur positiven Performance beigetragen. Allein diese Unternehmen machen derzeit rund ein Drittel der gesamten Marktkapitalisierung des S&P 500 aus, sind aber seit Anfang des Jahres für fast 60 % der Rendite des gesamten Index verantwortlich. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt derzeit bei rund 31, was über dem Durchschnitt von 25 der letzten 20 Jahre liegt und vor allem auf die großen Technologieunternehmen zurückzuführen ist. Im Vergleich dazu ist der STOXX Europe 600 derzeit mit einem KGV von „nur“ ca. 14 verhältnismäßig günstig bewertet. Auch bei den Gewinnwachstumsraten gibt es deutliche Unterschiede zwischen europäischen und US-amerikanischen Unternehmen. In den USA stiegen die Gewinne je Aktie zuletzt um 2,5 % im Vergleich zum Vorjahresquartal, während sie in Europa um 13,5 % zurückgingen.

Der deutliche Vorsprung der US-Märkte ist in jüngster Zeit vor allem auf den KI-Boom zurückzuführen, der maßgeblich von US-Unternehmen getrieben wird. Dabei wird der KI eine deutliche Produktivitätssteigerung vorausgesagt. Sollte der erwartete Produktivitätsschub jedoch ausbleiben oder geringer ausfallen als prognostiziert, könnten die hohen Bewertungen der US-Technologieunternehmen nicht gerechtfertigt sein und zu Kurskorrekturen führen. In diesem Szenario sind europäische Aktien im Vorteil, da die europäischen Indizes weniger stark von IT-Werten geprägt sind. Diese geringere Gewichtung von Technologieunternehmen macht die europäischen Märkte auch weniger abhängig von KI-Erwartungen. Eine konjunkturelle Erholung in Europa würde diese zusätzlich unterstützen.

Für uns stehen in erster Linie die Qualität der Unternehmen und eine solide Bewertung im Vordergrund. Wir bevorzugen stets die günstigen Bewertungen und Einstiegszeitpunkte, beschränken uns aber auf die politisch stabileren Regionen USA, Europa und Asien-Pazifik und streben eine ausgeglichene, regionale Verteilung an. Aufgrund der Größe des Marktes sind die USA jedoch derzeit unser größter Anlageschwerpunkt.